一家估值不貴，業績非常穩定的安防巨頭！
4月19日海康威視公告了2023年經營績效：營收893億年成長7.4%，淨利141億年成長9.9%，公司的這個績效落在管理階層預期的135-140億左右上限，算是小幅超預期。
其中第四季營收年增19.7%，淨利年增31.5%，公司的業績呈逐季快速恢復，這符合管理階層在研究紀要裡的判斷。
下面我們來看看下公司的毛利率與淨利率：
公司的毛利率非常穩定，長期維持在40%-44%左右；
但淨利率卻仍處於較低的位置，其主要原因還是費用率較高，而公司的費用率之所以較高，其主要是公司的研發持續高投入，而這也是我喜歡海康的理由所在，對於一家研發公司來講，研發的高投入，才是產品競爭力所在，也是領先對手的重要因素之一。
在今年4月20日的研究紀要裡，管理階層對2023 年的表述是海康威視整體業務向好，但5個業務部門發展不盡相同。
公共服務事業群（PBG）較去年同期下降-4.84%，主要原因政府財政較為緊張的影響，專案落地進展仍緩慢，未來公共服務事業群能否維持一定的成長，還是要看政府的支付能力。
企事業事業群（EBG）較去年同期成長8.12%，是目前營收最大，也是成長最快的一個板塊，EBG 能夠幫助產業客戶優化資源配置、提升管理水平，並推動數位轉型。對於管理階層來講未來EBG仍具備較大的發展空間。詳情請看2023年10月的研究紀要。
中小企業事業群年增1.46%，目前已逐步穩定，中小企業的信心有向好的趨勢。
成長最快的還是公司的創新業務，大幅成長23.11%，其中機器人業務年增26.16%，智慧家庭業務年增14.93%，熱成像業務年增17.73%，汽車電子業務年增42.06%，儲存業務年比成長19.5%，其他創新業務年增31.21%。
其中海康機器人也已向創業板提交IPO申請，螢石網路於2022年登陸科創板，目前螢石網路正處於高速發展時間，2023年營收成長12%，淨利大幅成長69%；
下面我們再來大概看看公司的資產負債表狀況：
2023年公司貨幣資金496億，應收票據裡的銀行承兌匯票22億，應收款項融資裡的銀行承兌匯票16億，類現金共534億佔總資產38%（1388億），公司帳上類現金依然充足。
2023年公司短期借款21億，長期借款89億，一年內到期的非流動負債裡一年內到期的長期借款56億，有息負債共166億佔總資產12%（1388億），2023年公司利息費用4.6億，融資利率約2.77%，公司有息負債佔總資產比例較低，且融資利率較低，公司經營十分穩健。
2023年公司應收帳款358億佔總資產26%（1388億），佔營業收入的40%（893億），較去年同期299億，年增20%，導致了應收帳款週轉天數132天比去年同期121天增加了11天。從公司的現金流量來看，2023年公司經營現金流166億高於淨利的141，公司的利潤含金量還是挺高的，應收帳款的增加主要是受宏觀環境的影響，公司稍微放寬了銷售政策。
公司的分紅較之前有所提升，股利支付率為59.5%，顯示公司的現金儲備，經營現金流還是相當充沛的，可以看出應收帳款問題並不太大。
2023年公司公司存貨穩定維持在高位，在過去的幾年中，為應對全球的不確定性，公司持續加大存貨的儲備，現金支出非常大，目前已達到一定的程度，現金支出也會收斂些，購買商品、接受勞務支付的現金已較去年同期下降。
2023公司固定資產115億佔總資產8.3%（1,388億），固定資產佔總資產比例不多，公司資產較輕，2023年公司固定資產115億較去年同期85億大幅增加30億，主要是成都科技園區計畫、武漢智慧產業園區計畫一期等計畫轉固所致。
從在建工程來看，近年來在建工程持續擴張，總投資高達142億，目前已經有不少工程已經轉固，目前有些進度較快，有些較慢，從這些數據來看，在建工程從明年開始會慢慢減少，大額的資本支出也會告一段落，也是為什麼公司會提高分紅比例的原因之一。
2023年公司應付帳款192億較去年同期160億大幅增加32億，在購買原物料保持穩定的情況下，應付帳款的大幅增加，以及公司毛利率44.4%較去年同期42.3%提升2.1%，表明公司對原料供給端較為充足，公司對上游客戶的議價權有所提升。
2023年公司合約負債29.8億較去年同期26.4億增加了3.4億，顯示下游客戶提前打款依然比較積極，公司對下游客戶的議價權依然較為穩固。
估值：目前估值處於歷史估值下方。
總結：
從以上分析公司的基本面依然十分穩定，踏實，在這篇文章《海康暴雷了嗎？ 2022年報解讀》我當時的總結：
2022年對海康來說，是個增收不增利的一年，也是上市以來首個利潤下降的一年，在這魔幻的一年，公司仍堅持長期主義，不懼外界壓力，逆勢大幅擴張，大量招兵買馬，員工數量大幅增長，銷售費用、管理費用、研發費用均大幅增長，同樣固定資產也是大幅增加，從而導致了折舊費用的大幅增加，對於一家以研發驅動型的企業，研發是公司的生命，也是賴以生存的基礎，研發持續性的投入是公司持續發展的動力，所以研究海康，最核心最重要的指標那就是研發是否保持持續性的投入，這是公司保持競爭優勢的關鍵所在。
公司的智慧物聯是一條又濕又長的坡，足夠海康在這個領域不斷的成長，海康的六大板塊（智慧家庭、機器人、熱成像、汽車電子、儲存、其他創新業務）依舊保持著快速成長的潛力。
螢石網路的成功上市，是公司內部創業創新的一個里程碑，是公司探索維持創業創新活力的階段性成績，未來也將迎接海康機器人的上市。
目前公司市值3065億，股價33元，PE22倍左右，這個估值算貴嗎？
在4月20日的研究紀要裡，管理階層對今年公司獲利的看法是160-170億左右，當下市值3,065億，對應PE18-19倍左右，對應的利潤增加13%-20%。這個估值在我眼裡算是合理偏低一點。如果能夠在15PE買入，對應市值2100億，股價23元左右，那就相當完美了。
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